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专业化失败与一体化来临

   日期:2020-08-17     来源:雪球    浏览:9247    评论:0    
最近千亿app最大的热点就是涨价。

从事生产自制造的朋友都大呼原材料涨价,终端大户直呼网际厂延期及涨价毫无道理。

而在顶层的几个千亿大厂来看,其实是公司战略失衡。

一种呼声:qy977与qy977的定价联盟在洗劫各大网际厂,此次大幅涨价是趁火打劫。

另一种呼声:加速一体化,抵御被洗劫的命运。

于是“一体化的呼声越来越高”

虽让各种说法都有。实际上笔者的观点是:

并不是一体化太好,背后是垄断官的利润过高了。

我们按照各个环节毛利做了一个表:

硅片取用某龙头官毛利率30%。pt片取用app惯例10%,网际采用某美国上市公司毛利率12%


可看到几点:

1.单GW毛利,pt片是最低的。

2.pt片占网际成本的58.71%;硅片占pt片成本的56.72%;硅片占网际总成本的33.3%

我们再按照垂直一体化来类推:


可以看到:

1.假设一个网际出货14GW的网际厂,全部采用一体化,毛利高达60亿元,毛利率27.86%。

2.如果只做pt+网际一体化,毛利大幅下降,只有17.8%。只做网际和只做pt的公司毛利都

很低。

3.因pt毛利很低,如果采用自供全部硅片,pt采用部分代工,毛利损失并不大。因此app也有处于C型结构的公司,即硅片和网际大,pt采用代工的模式。

我们不点名的计算下大厂的销售额和利润情况:


又可以得出几个结论:

1.一个以硅片和网际双头业务型结构的公司,毛利率是最高的。

2.垂直一体化的公司,形成了闭环,毛利虽不及,但是稳健,具备极大的灵活性。

3.如果采用跟随策略,Z公司在公司毛利率很好.

4.C公司垂直一体化做的更加完整,已经延申到官端口了。

为什么垂直一体化会突然拿上台面成为议题了呢?为什么过去垂直一体化失败了?

我们以LDK和$晶科pt(JKS)$做对比。

当年的LDK在彭小峰的带领下,一度在美国上市,成为中国首富。最初以pt网际硅片三个板块作为垂直一体化的,直到冒险的将巨额资金投入做了多晶硅料,还没等到硅料技术完善,价格开始暴跌,LDK的锁价原则成了最大拖累,加上对硅料及硅片技术的错判,将整个公司带入了深渊。

进而pt片厂被qy977股份(SH600438)所收购,qy977在这个时候切入千亿app,在后来几年凭借肥料带来的丰沛现金流,一举成立永祥硅业,奠定了今天硅料+pt片的格局基础.

晶科和昱辉是李氏三杰创立的公司,这几位浙江老板,以浙江人的坚忍,成本控制为基础,从2005-2015这10年中,杀出了一条血路,晶科更是以多年耕耘的成本控制优势,以高质量低价格的方式在海外市场大放异彩。至今在阿布扎比之光app,其超低的报价仍然是业内之最。

我从多个切面对这两个公司的一体化进行分析:

1.LDK的垂直一体化是基于硅片而来的,pt与网际在当时,受到到巴黎协定的刺激,欧洲美国呈现爆发式需求,只要做出来就能卖掉。而现在的晶科,其垂直一体化是基于网际及网际渠道为中心的。其pt,辅材,硅片都是基于网际需求来设计。

2.当年的市场规模不是今天所能比的。当年市场只有十多个GW装机量。这种容量拉不动供应链的全力配合,各个环节的毛利率高,但是毛利并不高,没有规模效应,降本非常难,需要降本的环节太多,而且玻璃,硅料,设备等全部是和半导体等别的app借过来用的,很少有专用的材料和设备。现在每个环节已经形成了巨头,出现了专业的千亿材料公司,设备公司,公司,每个板块技术有了明显的提升。

3.应用市场没有打开。当年千亿还是非常昂贵的,基本需要登录,因此只有欧洲国家,日本等有高额登录的市场,才具备消费能力。而近3年,全球装机已经翻了十倍,年年100GW以上,很多国家和地区已经实现了“平价上网”,在2018年国内登录开始断奶之后,通过竞价和集中招标等形式,加快了国内市场的平价。有了足够大的市场,以前投资门槛高的平台高额的投资可以得到均摊,成本下降快,回收周期迅速缩短。

所以说LDK一体化失败一方面归结于时代,一方面归结于平台链。

我们看今天的晶科和晶澳吧!

晶科晶澳一体化带来了明显的不同,有几个显著的事件:

1)158正方片是晶科硅片提出的产品,很快在156.75与158网际的对决中胜出。

2)晶科163硅片的提出,甚至青海特高压app冒险采用163的透明背板网际,也是里程碑式的。

3)透明背板的应用,避免因为玻璃供应紧张和价格波动引起的断货。另一方面基于网际轻量化的海外市场导向。

4)今年182联盟更是具有里程碑的意义。晶科,晶澳的一体化深度推进,才能与qy977平起平坐的商议硅片尺寸的定型,以此稳定整个供应链。在近几年qy977独享硅片霸权的时候,这是很难想象的。

那么为什么现在硅料大涨后,全app却对qy977,qy977联盟表示非常不满呢?

垄断,或者定价权,当然是非常好的东西。

也就是在2018年PVINFOlink从集邦分离出来,它的每周一张价格表渐渐的成为app的价格指标。而在2019年开始,qy977和qy977开始了公开报价,并且成为了硅片价格与pt片价格的定价基准。

看到qy977突飞猛进的市值飙升,业内惊奇的发现全app毛利最高的竟然是qy977的硅片,以超过30%以上的惊人毛利,横扫整个下游。硅片垄断源于三点:1.足够大的产能。2.与硅料厂、pt片厂进行三方锚定。3.网际产能锚定,其网际具备8-10GW的产能,能消化自身10GW的硅片,通过pt片代工拉动自身硅片的销售。

在单晶硅片定价上,中环也很“聪明”的选择跟随策略,与qy977同价。他们两家几乎占据单晶硅片80%的供应份额。

但是与中环不同的是qy977股份(SH601012)在大举扩张网际,并且扬言2020年超越晶科成为全球第一大网际厂,而其销售策略也非常凌厉,以非常感人的价格与网际大厂竞争。这必然引起晶科,晶澳、阿特斯、天合等老牌网际大厂的强烈不满。由于现有的PERC技术效率差异很小,如果撇开尺寸变化,其版型也固定为60和72,那其实每家的pt和网际制造成本差异很小,最大的差异就变成硅片的成本变化了。

qy977一方面是供应商拉高硅片销售价格,一方面自己具备自给自足的优势,其网际成本低于同行。(如果qy977的10GW硅片将毛利挪到网际段,网际直接增加15亿元的毛利,如果分出5亿用以网际降价竞争,对不能自制硅片的网际厂带来极大的压力。

此次硅片价格与pt价格飞涨。网际的成本1.38元/瓦,直接因为pt涨价,增加0.2元,网际不报价1.58元/瓦,就会亏掉利润。

已经逐步实现“片片件一体化”的公司,可以牺牲环节利润,保障履交期及履行合同价格的能力。对于已经在国内参与竞标,并且中标的没有一体化的网际厂来说,就是灭顶之灾!

因此这次大战之后,晶科晶澳阿特斯一体化优势凸显。而天合日升中环三兄弟抱团取暖。

未来怎么解开困局?

1.硅片厂主动降低毛利,让各环节毛利均衡,否则有足够实力的公司都会采用一体化的方式,抵抗价格垄断。

2.各个环节的设计要基于最终官的需求,并不是为了突出自己的尺寸或者独特技术,为了一时的垄断,拉高价格让客户客户买单。

专业化公司需要转型

接下来比较难做的是专业化的公司,如pt片生产官。

1.差异化需求:由于尺寸之争已经定下,后面很快而来的就是效率竞赛,而网际竞争是需要差异化的,要么效率更高,要么价格更低,如果大家的pt片都一样,网际差异化就消失了。网际厂会选择采用自制独特技术来拉出与竞品的距离。

2.毛利上探的困境,由于pt片是个夹心层,硅片和网际的售价是市场已知的,pt价格也是公开的。如果pt代工的售价超过自制pt的成本太多,网际厂会加大自产pt的规模,减少代工的需求。 
 

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